台股終於再見暌違了很久的萬點行情,4月27日,加權指數乍見1002.58,28日又見到10014.28,兩次萬點行情都是曇花一現,不過對台股意義卻十分重大,因為上次的萬點大關已是十五年前的往事了。

當年全民皆股大時代
2000年台灣面臨首度的政黨輪替,阿扁當選前,台股拉抬到10393,當選後又重挫,主力拉了一波解套波,指數到10315,又狠狠殺到3411,這是十五年前的萬點行情,那時美國NASDAQ漲到5132,台股中的科技股成為市場主流。
再往前的一次是1997年台灣發生大地震之前的10256,這是電子代工業飛黃騰達的年代,在PC進入新時代的狂潮中,我們見到華碩大漲到890元,技嘉、微星都漲到400元以上,後來PC、NB崛起,廣達一上市就創造850元天價,英業達也漲到428元,這一漲讓葉國一等三愛幫成員搖身變成百億大亨。
但是大家印象最深刻的仍是1990年的那次12682行情,這是個全民皆股的大時代,台灣的上市公司不過二百多家,眾多資金追逐有限籌碼,股價經常漲停板,我記得當時最低價的股票中興紡織(中紡)股價都漲到48.5元,台股找不到50元以下的個股,就連四檔封閉型基金都從面額附近炒到60多元。
外資發動金融股奇襲
這個全民皆股的年代,在指數漲到12682那一天,成交量爆出2614億的超級天量,這個狂潮很像今天在中國深滬上演的激情戲碼。90年泡沫吹破了,指數頓時跌到2485,到今天已經二十六年了,台股仍距離這個天價有一段路,當時台灣的12682行情由金融股、資產股主導,我記得國泰人壽漲到1975元、中華開發1075元、北企1080元,三商銀都破千元,資產股的台火1420元、華園飯店1075元。但跌下來也很慘,北企後來剩下8元,台火只剩下2元。這真的是大時代。
這次的萬點行情又不一樣了,這是外資主導的行情,本國投資人只能靠邊站:4月24日外資發動奇襲,那一天外資買超464.79億,這是外資史上第二大買超紀錄,這一天市場爆出1646.46億成交量,單是外資買進、賣出的金額加起來就超過千億,此後外資連續大買超,終於把台股拱上萬點。
如果大家把這段時間(4月22~28日)外資買盤記錄下來,買超最多的個股如下:元大金351552張、中信金207239張、開發金156021張、國泰金102322張、新光金113337張、兆豐金98396張、玉山金122122張,這張清單全部都是金融股,唯一外資在金融股外的大買盤是台積電總計買超143815張。

這一波萬點行情,主角台積電,加上金融股,再加上兩座燈塔標竿大立光漲到3230元、漢微科漲到2290元,構成了台股萬點行情的風貌,這其中在1990年曾經扮演主角的金融股再度擔綱了重要角色,不過市場上對金融股冷感了很久,這一輪外資發動金融股奇襲,本國投資人幾乎都沒有,怪不得多數投資人會覺得無感。

台股慢慢站穩緩步前行
其實從金融分類指數來看,2012年前後,政府發動證所稅的時候,金融分類指數在703.25,如今漲到1262.37,已經超越2008年9859的高點,所以不可忽視金融股在這次萬點行情扮演的角色,大家看業績最好的富邦金從15.95大漲到67.7元,這是金融股新時代的中流砥柱,富邦金在金融股的地位有如台積電在電子股中的地位一般。
這次外資大力押注開發金,考慮其證券業務版圖,加上股價長期偏低,籌碼已沈澱,因此能從最低的5.07元拉升到13.2元。

而元大金在台灣有如中信證券在中國,這回股價一下漲到18.4元,中國上證大漲所帶出來的證券、銀行、壽險公司大行情,這回讓台股沾到了邊,基本上,外資在金融股部位是不足的,所以,台股未來的萬點行情,金融股依然會是要角,大家可特別注意這次外資在金融股上面的買超「清單」。

現在很多人都問,台股漲到萬點之後會如何?從歷史經驗來看,台股到萬點之後總是留下崩盤戲碼,像1990年從12682,一口氣跌到2485。2000年那一次,從10393跌到3411,這次又會如何?我的看法是台股這次不會崩盤,而且會像日經指數挑戰二萬點一般,慢慢站穩,緩步前行。

安倍上台後,日經指數從8135漲到現在是20252.12,很多個股漲幅都十分驚人,像Uniqlo,我們在2011年去參訪的時候,股價正從8800日圓漲起來,這次漲到50560日圓,豐田汽車則從2230日圓漲到8783日圓。工具機的Fanuc從4870漲到28575日圓,很多基本面好的個股不斷往上創新高,台股也會如此。

這話怎麼說?從證所稅到現在,加權指數從6609.11起漲到10014.28,這三年多光景,外資主導台股,這可從融資上看出來,2000年10393的時候,台股融資餘額直逼六千億,現在只停留在二千多億低檔,這是散戶進場很消極的現象。

台灣資金嚴重外逃
為什麼散戶會靠邊站?原因在稅制,這三年證所稅加上富人稅,在資本市場形成不公平競爭,在證所稅、富人稅上路之前,外資分離課稅20%,內資所得稅率40%,雖然股利所得併入綜合所得稅,但兩稅合一可以扣抵,40%扣除17%,實質有效稅率是23%,跟外資20%分離課稅差距不大。

但是證所稅加富人稅後,外資情況不變,內資就出現大變化,內資最高稅率變成45%,兩稅合一扣抵減半,只能減8.5%,再加二代健保附加費2%,實質有效稅率變成38.5%,一下子比外資重了一倍,這個租稅稅率相差太大,就好像內資綁上五十公斤鉛塊跟外資賽跑,鐵定慘輸,在這種情況下,有能力的內資就搖身變外資,也使得外資占台股市值直逼四成,沒有能力變外資的,就跑去別的市場,像陸股、港股都有很多大戶蹤跡,從成交量就可看出端倪。

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